7月21日，亿华通（688339.SH）发布了《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，宣布在科创板上市，共发行股票1763万股，发行价为76.65元/股。
亿华通成立于2012年，是一家专注于氢燃料电池发动机系统研发及产业化的企业，产品目前主要应用于客车、物流车等商用车型。财报显示，亿华通2019年的营业收入为5.54亿元，同比增长50.25%，归母净利润为6392万元，同比增长176.5%。
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氢燃料电池处于产业化初期
亿华通在7月21日发布的《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》中，一共提示了35个风险。
南财AI新闻实验室整理发现，排除一些常规性风险，发现有三大风险与公司的经营关联性高，分别是市场开拓风险，客户集中度较高风险，以及应收账款回收风险。
首先是市场开拓风险，氢燃料电池汽车目前处于产业化的初期阶段，2017-2019年，中国氢燃料电池汽车销量分别为1272辆、1527辆和2737辆，而新能源汽车销量分别达到77.7万辆、125.6万辆和120.6万辆，总体而言氢燃料电池汽车在新能源汽车中的渗透率仍然较低，其产业化进程明显滞后于纯电动汽车。
亿华通提示，当前氢燃料电池汽车的推广受到关键技术不成熟、燃料电池成本较高以及氢能基础设施建设不完善等多个方面的影响，特别是加氢站存在建设成本高、氢气成本高、补贴支持政策滞后以及审批管理机制不健全等情况，导致我国加氢站建设推广进度较慢且现阶段多数加氢站处于亏损状态，进而导致现阶段终端用户实际用氢成本较高。燃料电池技术路线的发展情况与锂电池相比仍存在一定的差距，上述内外部不利因素均可能影响行业的发展进程，存在市场开拓与推广不及预期的风险。
其次是客户集中度较高风险，2017-2019年，亿华通前五大客户包括申龙客车、北汽福田、宇通客车、中通客车、吉利商用车等商用车厂商，三年累计实现发动机系统销售收入分别为2.89亿元、2.74亿元、1.69亿元、1.03亿元、6498.86万元，合计占公司三年主营业务收入的比例为80.40%，占公司发动机系统销售收入的比例为90.13%。
亿华通解释，公司核心技术产品为燃料电池发动机系统，现阶段目标客户主要为较早进入燃料电池汽车市场的商用车生产企业。2019年度，我国燃料电池汽车销量为2737辆，仍处在商业化的初期阶段，整车厂商尚未普遍开展燃料电池车型的研发与生产，公司的业务规模与成熟汽车零部件产业相比较小，也因而导致公司现阶段客户数量较少、客户集中度较高。
第三是应收账款回收风险，2017-2019年，亿华通应收账款金额分别为2.88亿元、4.19亿元和6.36亿元，占营业收入的比例分别为142.93%、113.59%和114.83%，公司2017-2019年各期的应收账款周转率分别为1.01、1.01和0.96。
亿华通表示，随着公司主营业务收入规模扩大，应收账款金额不断增长，这是由其所处新能源汽车产业链特点所决定的。同时提示投资者关注公司应收账款占营业收入的比例较高，且应收账款周转率较低的风险。
新能源补贴退坡风险
亿华通递交上市申请后，上交所一共提出四轮问询，公司分别在2019年10月8日、2020年1月2日、2020年2月11日以及2020年4月14日，给出反馈意见。
上交所关注的问题中，终端客户交易的可持续性，新能源补贴政策退坡风险，以及补充大量流动资金的合理性，值得投资者注意。
首先是终端客户交易的可持续性，亿华通的终端客户均为车辆运营公司，其中终端客户水木通达成立于2017年9月，2018年收入低于1000万元，且处于持续亏损状态，负债率高。光荣出行成立于2018年11月，最近一期财务数据存在明显亏损。上交所要求公司披露，水木通达、光荣出行是否连续采购公司车辆，交易是否可持续。
亿华通解释，水木通达资产负债率较高，主要系通过整车厂商提供的融资租赁方案等金融购车方式导致，在AP公司成为水木通达第一大股东的背景下，尚未有明确迹象表明资产负债率较高将影响其持续经营能力。水木通达、光荣出行成立时间均较早，亏损是运营企业设立初期的正常情况，亏损并不影响投资人对发展前景的判断。亿华通预计相关成立时间早、资产负债率高以及亏损等情形不会对水木通达和光荣出行的可持续经营能力构成障碍。2019年度，水木通达与光荣出行均有发生持续采购。
其次是新能源补贴政策退坡风险，2020年4月，四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，提出将当前对燃料电池汽车的购置补贴，调整为采取“以奖代补”方式对示范城市给予奖励。上交所要求公司补充披露新能源补贴政策存在退坡风险。
亿华通提示，公司的主要业务收入来源于燃料电池发动机系统的销售，现阶段燃料电池汽车产业的发展高度依赖于补贴政策的支持。近期财政部等部门对现行燃料电池汽车的补贴政策做出调整，将采取“以奖代补”方式对示范城市给予奖励。如果公司现有布局的氢能重点城市未能入选示范城市，或未来在其他示范城市的业务推广不及预期，以及相关奖励标准存在一定的不确定性，将会对公司的燃料电池发动机系统业务产生不利影响。
第三是补充大量流动资金的合理性，根据亿华通的战略发展规划，此次项目拟使用募集资金50000万元补充流动资金，以更好地满足公司业务发展和对营运资金的需求。上交所要求公司补充说明大量流动资金的合理性与必要性。
亿华通解释，随着国家及地方政策支持不断深入、氢能基础设施建设加快以及规模效益不断显现，公司的主营业务将进入高速成长期，营业收入将实现快速增长。由于公司仍处于产业化的初期阶段，且现阶段新能源汽车产业链资金回收周期较长，应收账款和存货将随着公司的快速扩张而迅速增加，从而在经营过程中产生大量的流动资金需求。因此，公司亟须补充大量的流动资金以保障公司能够满足市场对燃料电池发动机产品供应的需求，具有合理性与必要性。（作者：黄涛 编辑：朱益民）
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