京能清洁能源或将港股退市

7月7日，京能清洁能源复牌，在公司7月3日短暂停牌过后，被爆出公司大股东有意将公司私有化并从港股退市。根据该公司公告内容显示：董事会于2020年7月2日收悉公司控股股东北京能源集团有限责任公司(“潜在要约人”)来函，内容有关潜在要约人考虑就公司所有H股股份(潜在要约人或其一致行动人士已拥有或同意将予收购的H股股份除外)作出有条件自愿现金全面收购要约。如可能要约进行，将使得公司私有化并在联交所退市。可能要约的详情与条款尚未落实，可能要约、私有化及退市不一定会进行。

也就是说京能清洁能源可能要从港股退市，不过这一消息并没有给公司股价带来不利影响，相反复牌当天，京能清洁能源的股价开盘价达到2.120元较上个交易日收盘大涨34.2%。

能源企业港股退市已成趋势

京能清洁能源成立于2010年8月，是北京能源集团有限责任公司(以下简称“京能集团”)控股的公司。公司在2011年12月22日在香港联交所主板上市。其业务遍布北京、内蒙古、宁夏、四川等多个省市自治区，涵盖燃气发电及供热、风力发电、光伏发电、中小型水电及其他清洁能源业务，是国内外知名的清洁能源企业。

国际能源网了解到，上市公司私有化的一个主要原因基本都是公司价值被严重估低，交投清汤寡水，无法有效融资。选择在回购成本较低时退市，是很多港股上市公司的选择。京能清洁能源无论市值、营业收入还是净利润都处于行业高位，但其市净率却只有0.66%。市净率的计算方式是用每股股价除以每股净资产，当市净率低于1时，说明每股价格已低于每股净资产。这意味着港股市场已经无法给京能清洁能源提供有效的融资能力。

事实上京能清洁能源也不是第一波要从港股抽离的能源公司。华能新能源股份有限公司、中广核新能源控股有限公司早已按下港股交易终结键，先后从港交所退市，一些地方新能源国企也加入到从港股退市的大潮中。截至目前，已有中国电力清洁能源、中电绿色清洁能源明确表示要从港股退市。

北京大学经济学院教授、国民经济研究中心主任苏剑接受媒体采访时表示：“十年前新能源公司选择香港上市，主要是因为与内地市场相比，港股市场比较灵活，对新能源产业认可度高，能够募集到更多资金，但目前港股市净率指标过低，上市公司已难以持续发挥融资工具的功能，这是港股能源企业私有化的主要原因。”苏主任进一步分析说：“与国内A股相比，港股更加看重企业的现金流，但内地新能源公司由于电价补贴无法及时到位，现金流表现大多不尽人意，企业的估值一直处于较低水平。面对当前的融资难题，私有化退市已经成为港股能源企业的无奈选择，而目前仅仅是个开端，预计即将会成为行业的一种趋势。”

估值低的多种原因

京能清洁能源港股融资能力变差并不是公司自身的问题，而是与港股的倾向性选择有关 。港股估值很重要的一点看公司的现金流，现金流充裕，估值就相对高，反之就会比较低。

国际能源网记者查询京能清洁能源近一段时间的财务数据发现，现金流刚好是京能清洁能源的短板。今年第一季度公司财务数据显示，只有经营净现金流是正数，投资净现金流-10.46亿，融资净现金流-7504.89万，现金及现金等价物的期末余额较上年同期减少了20.3亿。

港股估值另一个看重的指标是股东分红的情况。这一点，京能清洁能源同样是短板。国际能源网记者发现，从2016年至2020年，五年的时间，京能清洁能源的每次年度分红都不足一毛钱，5年平均年分红只有7分钱人民币。根据最近的分红计算公司的股息率只有3.2%，相比那些估值较好的股票平均股息率都在6%以上，京能清洁能源的股息率还相对处在低位。2019年能源行业中，中国神华股息率高达9.75%；中国海油的股息率也有9.71%。即使有这样高的分红率，两家公司的市盈率依然不到1。

此外，港股的估值也对公司的负债情况比较看重，负债率高的公司想得到较高的估值几乎不太可能实现。京能清洁能源的资产负债率在今年1季度显示为61.7%，较上年同期略有升高。虽然在整个清洁能源行业看，这个负债水平是相对稳健的，但该公司今年一季度财务数据显示：公司长期负债有116.88亿，短期借款和应付账款也有87亿左右，而公司最近三年的归属净利润平均不到20亿。

再加上公司在张家口-北京供热示范风电项目、大同绿电进京等千万千瓦基地项目、江苏盐城600兆瓦海上风电项目的投入非常大，港股融资又几乎融不到钱的情况下，只好先后发行10亿元的公司债和80亿元超短期融资券以此解决资金问题。

多种原因综合作用之下，京能清洁能源在港股的估值持续走低，作为一家非常有发展前景的公司，绝对不想让其发展的脚步被股市套牢，逃离在所难免。

私有化是以退为进

京能集团有煤电、清洁能源、热力、煤化工、地产、文旅、金融和新兴战略八大业务板块，其中清洁能源板块的位置非常重要。京能集团2018年实现实现利润总额43.6亿元，2018年京能清洁能源贡献的归属净利润有19.96亿，由此可见，清洁能源板块绝对是京能集团的盈利大户，对于这样的子公司，京能集团也会格外照顾。

京能清洁能源在港股融资困难，京能集团率先想办法希望可以通过收购来私有化，先将其从港股退市，谋定而后动。

京能集团本身也是一家以能源为主业的公司，地产、文旅、金融这样的业务板块并非主业，作为北京市国资委主管的地方国企，在国企改革的大背景下很可能会将地产、文旅、金融这种非主营业务剥离出去，所以京能集团不太可能把重点放在这样的业务板块。

八大业务板块中煤炭、热力、清洁能源一直都是公司主抓的重点，值得注意的是战略新兴板块，这是涵盖发电、电力市场服务、氢能等多层面的业务板块，与清洁能源的业务有交叉和可以融合的关系，不能排除京能集团将清洁能源板块私有化后，重新整合集团公司的业务布局。这样，非主营业务可能会通过直接划转或者股权转让等方式被剥离，而清洁能源板块可能会和新兴业务板块合并，形成新的产业格局。届时再回归A股重新上市，能取得的估值会更高、募集的资金也会更多、再融资的优势非常明显。

虽然京能清洁能源在港交所发公告给人的感觉有些模棱两可，但实际上该公司退市的可能性相当大。因为从港交所退市后对其太阳能、风电行业发展利大于弊，有利于公司业务整合以及快速恢复融资功 能，提高在行业中的竞争力和市场地位。（文/国际能源网亮子）