3家造车新势力市值一天蒸发800亿：泡沫破灭？

（原标题：3家造车新势力市值一天蒸发800亿：泡沫破灭？看多者仍众）

近日，在美上市的三家造车新势力蔚来汽车（NIO）、理想汽车（LI）、小鹏汽车（XPEV）陆续公布了11月交付数据。跟此前数月相同，三家新造车公司交付数据意料之中地再创新纪录。

国际投行的唱多也随之而来。12月1日，高盛将理想汽车目标价从20.6美元上调至60美元，维持确信买入评级；将蔚来汽车评级从卖出上调至中立，目标价从7.7美元上调至59美元。

亮眼销量和国际投行唱多的双重护航下，当日三家新造车的股价却有两家跌幅超过10%。

12月1日美股收盘，蔚来股价收于45.36美元/股，下跌10.23%，市值跌至611.9亿美元，低于比亚迪，失去中国车企市值第一宝座位置；理想汽车股价收于34.86美元，下跌3.14%；小鹏汽车股价收于52.36美元/股，大跌10.89%。

以此计算，当日三家造车新势力的市值合计蒸发了超过800亿元。

12月2日美股开盘，蔚来、理想汽车、小鹏汽车低开后迅速大幅跳水，股价跌幅纷纷超10%。不过，随后三家股价又高走。当日收盘，蔚来股价报收于47.98美元/股，上涨5.78%；理想汽车微跌0.32%，报收34.75美元。小鹏汽车股价报收于56美元/股，上涨6.95%；

昨日股价止住跌势之前，自11月24日以来的五个交易日，蔚来、理想汽车、小鹏汽车股价分别累计下跌16.12%、27.15%、24.82%，市值蒸发近2000亿元。

尽管如此，今年以来三家公司股价上涨仍十分惊人。蔚来年初至今累计涨幅达10.93倍；理想汽车自7月30日上市以来，累计上涨202.17%；小鹏汽车自8月27日上市以来，累计涨幅达273.33%。

销量齐创新高

12月1日，蔚来宣布11月共交付新车5291台，连续第四个月创品牌单月交付数新高，并自今年4月以来连续第八个月实现同比翻番；前11个月累计交付36721台，同比上涨111.1%。以目前趋势来看，蔚来全年交付量或可超过4万辆。

蔚来创始人、董事长兼首席执行官李斌曾在三季度财报电话会议上表示，团队正在与合作伙伴一起进一步提升产能，预计明年一月份将全供应链产能提升至每月7500台，以满足不断增长的用户需求。蔚来一直是以销定产模式，这意味着其明年1月销量或可达7500台。

中泰证券曾发研报预计，今明两年蔚来交付量分别为4.5万辆、8.8万辆，同比分别增长119%、96%，2025年其销量有望达到24万辆。

同日，小鹏汽车也宣布11月总交付量达到4224台，同比增长342%。1-11月，小鹏汽车累计交付21341台，同比增长87%。

其中，小鹏最新量产车型P7当月交付量为2732辆，环比增长30%，刷新单月交付数纪录；该车型自今年6月底开启交付以来，已累计交付11371辆，创下新势力品牌单车型交付破万量最快纪录；此外，小鹏汽车首款量产车型G3当月交付量为1492辆，环比增长59%，创2020年新高。

12月2日，理想汽车宣布理想ONE（参数丨图片）在11月交付4646辆，环比10月增长25.8%，再创单月交付量纪录；1月至11月，理想ONE已累计交付26498辆。

值得一提的是，2020年11月是理想ONE正式量产的一周年，理想ONE当月产量突破5000辆大关，同时，11月新增订单量超过当月产量。

经营超预期，股价创新高

连续创新高的销量数据也带来了亮眼的经营数据。三家新造车公司均交出了超出预期的三季度财报。

蔚来第三季度总营收45.26亿元，同比增长146.4%，环比增长21.7%；净亏损继续收窄至10.47亿元，同比收窄58.5%，环比收窄11%；综合毛利率提升至12.9％，去年同期为负12.1%，上季度为8.4%。

理想汽车第三季度营收为25.11亿元，环比增长28.9%。第三季度净亏损1.07亿元，远低于市场预期5亿元亏损额度，收窄42.2%；整体毛利率19.8%，较第二季度的13.3%提高6.5个百分点，毛利率已逼近特斯拉。

小鹏汽车第三季度总营收为19.90亿元，高于市场预期的19亿元，同比增长342.5%，环比增长236.9%；净利润亏损11.49亿元，去年同期为亏损7.76亿元。毛利率转正为4.6%，去年同期及2020年第二季度分别为-10.1%和-2.7%。

亮眼销量数据后，三家新造车公司股价一路上扬，不断创新高。11月23日，蔚来股价大涨12.45%，理想汽车股价大涨14.48%，小鹏暴涨33.92%，三家市值合计增加了超1700万人民币。

11月23日，蔚来市值达754.4亿美元，超越奔驰母公司戴姆勒，排名全球车企市值第五；理想汽车市值超过美国老牌车企福特汽车全球排名第十四，中国排名第五；小鹏汽车市值高达519.7亿美元，超过了本田，排名全球车企市值第十。

股价太高有泡沫？

比起戴姆勒等传统车企巨头，特斯拉、蔚来等新造车公司在资产规模、生产规模、销售收入、盈利水平等方面或不及前者零头。但蔚来等的市值却纷纷反超，特斯拉更是牢牢占据全球车企市值头把交椅。

也因此，有分析人士认为特斯拉、蔚来等高股价的背后是巨大的泡沫。

11月13日，做空机构香椽称蔚来汽车股价目标价应该在25美元/股，香椽认为蔚来汽车将面临特斯拉的竞争，且估值过高。但此做空并未对蔚来股价产生太大影响，其股价经过短暂回调后一路走高。

也有人士认为，特斯拉的高股价来自于市场把其定位为科技企业，而不能用传统汽车的标准去衡量。蔚来等也和特斯拉一样具有明显的科技属性。

中国电动汽车百人会理事长陈清泰曾在11月26日表示，蔚来、小鹏、理想三家汽车股价集体飙升，市值分别再次创下新高。这不能不说与三家都是有较强互联网基因、在产品技术和商业模式的创新有关。

陈清泰还表示，公司的市值排序不排除有短期因素的影响，但很大程度上反映了资本市场上的主流咨询公司、分析师和投资机构的预期。“市值排前10的汽车公司中，第1、4、6为新能源汽车，即特斯拉、比亚迪和蔚来。这反映出资本市场对新能源汽车的认同，也表明汽车产业进入了大变革时期，汽车企业的市场地位正在重新洗牌。给后起者提供了机会。”

看多者仍众

尽管其股价一直伴随着泡沫争议，但这不妨碍特斯拉、蔚来等股价的一路走高。特斯拉股价年初至今涨幅高达579.87%；蔚来年初至今累计涨幅达10.93倍；理想汽车自7月30日上市以来，累计上涨202.17%；小鹏汽车自8月27日上市以来，累计涨幅达273.33%。

中国目前已是公认的世界最大的新能源汽车市场，有不少市场人士认为专注于生产新能源汽车的蔚来、理想汽车、小鹏汽车因此会有很大的发展空间，未来价值将进一步提高。

8月以来，蔚来、理想、小鹏纷纷接连获国际知名机构为其背书，瑞银、花旗、摩根士丹利、摩根大通等国际大行集体唱多，调高股价，接连提升这三家公司的股票评级。

以蔚来为例，摩根大通表示，在政策推动、新能源汽车普及趋势、制造及电池成本不断降低的利好环境中，中国的新能源汽车普及率将增长4倍，从2019年的5%增长到2025年的20%。在此过程中，蔚来汽车将在电动车市场占据约7%的市场份额，在高端电动汽车市场更是将占据高达30%的市场份额。

国内机构也不乏看多者。中金汽车发布研报称，今年三季度中国新能源车市场已经逐步走出补贴退坡和疫情影响，新能源车市场渗透率持续提升。中期看，造车新势力供应链逐步释放产能将加强规模效应，长期看，智能驾驶等服务等服务收入释放，有望兑现相应预期。投资建议上，前期市场情绪较高，造车新势力股价短期或存回调压力，但长期基本面向好，建议关注蔚来汽车、理想汽车、特斯拉。

东吴证券发布研报称，蔚来、小鹏、理想三家已成气候，市值均创历史新高。主要原因为处于销量拐点，第二台车型开始放量，销量屡创新高；盈利情况持续改善，业务走向正轨，现金流大幅好转；自动驾驶全面对标特斯拉，三家均目标全栈式开发自动驾驶，蔚来计划自研芯片，智能化可期。新势力对标特斯拉成长阶段，蔚来相当于2017年的特斯拉，小鹏、理想相当于2014-2015年的特斯拉。当前阶段相较于2015年-2017年，电动化趋势更确定，新势力可享受更高的估值溢价。