小鹏汽车纽交所挂牌上市募资规模超蔚来

（原标题：【深度】小鹏汽车今日纽交所挂牌上市募资规模超蔚来，何小鹏会是中国的马斯克吗？）

8月27日晚间，小鹏汽车正式在纽交所挂牌，证券代码“XPEV”，发行价每股15美元。盘中一度上涨51%，股价上升至每股22.60美元。

小鹏汽车宣布，通过首次公开招股发行99,733,334股美国存托股，发行价为每个美国存托股15.00美元。此外，小鹏汽车还授予承销商30天选择权，允许承销商购买至多14,959,999股美国存托股。

通过本次发行，小鹏汽车募集的资金总额约为15亿美元，该金额包括公司需要支付的承销折让和其他发行费用，但尚未考虑因为承销商行使选择权购买额外股份而可能增加的募集资金金额。

根据惯例成交条件，预计发行将于8月31日交割。瑞士信贷证券（美国）有限责任公司、摩根大通证券有限责任公司和美国银行证券公司担任此次发行的联合簿记管理人。

值得一提的是，15亿美元的募资规模超过了理想汽车7月末10.925亿美元的IPO募资额；而小鹏和理想均已超过蔚来上市时10亿美元的募资规模。

瑞信、摩根大通和美银担任小鹏汽车本次IPO的联席主承销商，农银国际、中银国际、富途证券、海通国际及老虎证券则同样位于承销团之列；承销商总计享有1275万股ADS的超额配售权。

小鹏汽车董事长何小鹏在上市仪式现场感慨万千。“我们在这六年里做了一个疯狂大胆的事情。我们一直在想，什么样的人、什么样的团队能把智能汽车这条路走出来……今天上市后，从此我们有更多的粮草、更多的信任和支持……过去我们很努力，未来我们会更努力”他说。

在2020年这个不寻常的年份，小鹏汽车表现亮眼。在上市之前，小鹏肇庆自建工厂5月份获得了工信部生产资质；在7月、8月分别完成C+和C++轮融资，融资金额超9.47亿美元；累计交付量超过2万台……

作为此次承销商之一，老虎投行对界面新闻记者表示：“美国投资者对新能源汽车在中国市场的前景极其看好，或许现在判断哪家公司能脱颖而出还言之过早，但随着中国未来成为全球电动汽车制造大国之一，一家公司如能在中国市场赢得份额即代表着其巨大的财务增长空间。”

据界面新闻了解，此次老虎证券贡献了总额24亿美元的订单，还为小鹏汽车引入了多个战略投资者。

在蔚来汽车和理想汽车先后登陆美股后，小鹏汽车IPO也显得顺理成章。不过，业界对此有多种解读——掉队恐慌、跟风同行、新造车企业的时机已经来临等等。

而如果对小鹏汽车及其董事长何小鹏有所认知，便会知道这家公司正以其“慢就是快”的独特节奏前行。

中国“特斯拉”？

时至今日，何小鹏的创业桥段已经传遍互联网。比如，当大学同学都选择了国企时，自己选择了当时并没有“起飞”的互联网私营企业亚信；2004年创办UC，并在10年后以43.5亿美元卖给阿里实现了财务自由；此后面临着“彷徨、空虚、痛苦”，并在好友符绩勋的“撩拨”下选择再度起航，决定再花一个十年all in小鹏汽车。

将视角拉远，大洋彼岸的另一家电动汽车公司——特斯拉的掌舵人伊隆•马斯克与何小鹏的经历十分类似。大学毕业后的马斯克创办Zip2、Paypal等数家公司后，最终也选择投身于电动车公司特斯拉。

就像何小鹏一开始只是小鹏汽车的天使投资人一样，马斯克一开始也只是特斯拉的投资者之一。但后来，两人都选择了all in——一个经常啃着7块钱的盒饭，一个在工厂打地铺亲自监工。

产品方面，两家公司也有类似之处。鉴于特斯拉当下的火热行情，这或许也是投资人看好小鹏汽车的原因之一。

例如，特斯拉用两款车变出了4款车，Model S（参数丨图片）变一个高大的Model X，Model 3变成了一个大的Model Y。小鹏的现在的发展的路径也类似，两个平台分别诞生了G3和P7， P7会再迭代一个版本，G3也会再迭代一个下一个版本。

经纬中国合伙人万浩基对这种模式表示认同。“如果从这个产品延展和技术架构发展的路径来讲的话，我觉得这两家车企是很像的，”他说：“也是我觉得今天在汽车行业里面关键的一个发展模式，就是做好一个爆款，然后基于这个爆款去做一个改版，来带动下一个爆款。”

不懂车，但是要车做好

“我们的目标是先把车做好。”何小鹏在2017年就预测，新造车的时间窗口也就5-6年。到2020年左右市场上就会充斥大量传统车厂和新造车玩家的电动汽车，没有产品的新公司将很难在市场上立足。

而从当今的眼光来看，何小鹏的预判很准确。奔驰EQC、奥迪e-tron、宝马iX3、广汽埃安系列、上汽荣威R标等传统车企的电动车的确已经呈百花齐放之势。

从2014年夏天到2017年夏天，小鹏汽车都在“闭门造车”。直到2017年8月，何小鹏正式从阿里离职，出任小鹏汽车董事长，小鹏汽车才开始逐渐在行业内发声。

但刚进入汽车行业的何小鹏一度被外界认为“不懂车”。他自己也曾说，以前看别人做车觉得100亿太夸张了，自己跳进去才知道200亿都不够花。“造车比互联网创业的难度，真的不止高十倍，我认为要高一百倍，所以我们原来在互联网领域能够成功，真的是有运气。”他说。

2018年在广州塔下的小鹏品牌日上，何小鹏的那句“智能汽车的核心在于运营而不在制造”也被解读为他不懂车的表现。任其事后如何解释，他无法改变人们对这句话的第一反应。

而另一方面，小鹏汽车对于产品的追求又十分极致。

小鹏汽车之前设计了一个很酷的沙发，非常智能化，也很舒服。但是后来供应链的同事告诉何小鹏说这个沙发不能用，因为如果用这个沙发，需要从车顶上面吊装到车里，成本太高了，无奈只能重换一个。

其理由是，一辆车有接近3万个零件，如果每个零件的出错率是1%，可靠性是99%，事实上这是一个很低的可靠性。如果把这3万个零件组装在一起，那这个车基本每星期都会出问题。

另一个例子是，2018年3月，小鹏汽车1.0量产车型顺利通过审查，获得中国造车新势力量产车落地的首张新能源号牌。然而，在这之后，何小鹏决定把第一批产品留给员工，在不同的场景继续驾驶测试。“消费者绝不应该是我们的首批用户。”何小鹏说。

直到2018年12月12日，小鹏汽车宣布G3正式上市，并同期启动交付。彼时，小鹏汽车已经成立4年半。

整个2018年，小鹏汽车就在围绕如何实现规模化和高品质交付做工作。

维持定力

时间进入2019年，资本降温，竞争白热化。小鹏汽车的改变也很大。

从2018年的“重在运营”，到2019年的“以丰田为师”，小鹏汽车正在适应这个残酷的行业。

在资本寒冬下，小鹏汽车仍然获得了4亿美金C轮融资。维持品牌定力或许是小鹏汽车受到认可的原因之一。

这家从一开始就认定主打C端市场的电动车公司认为，补贴只是暂时的，打动消费者才是长久之计。

2019年3月，国家下发《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，到6月底，新能源车国补减半、地补直接消失。消息一出，整个市场为之震荡。

在此背景下，小鹏汽车在2019年11月公布的一份数据显示，截止10月，小鹏汽车累计交付11944辆G3，其中C端购买占比高达79.14%，成为造车新势力中C端用户占比最高的企业。整个2019年，小鹏汽车交付16608辆。

相比之下，包括传统车企在内的一些电动车产品的销量来源很大一部分来自于批量售卖给共享出行、分时租赁、出租车等B端领域。

另一方面，小鹏汽车虽然初始依靠海马代工，但它自始至终就计划在肇庆自建工厂。“我觉得小鹏跟很多新的新造车企业和地方政府关系不是很一样，他们有很多个基地，有些车企我看到有三个、四个、五个，小鹏很少。我们觉得核心竞争力在于自身。”何小鹏说。

但2019年小鹏汽车并非没有遇到波折。2019年7月，小鹏汽车推出2020款G3，而由于这款车型的性能更强，价格却更低，使得一些刚刚提了2019款车型的G3车主非常不满。

此后，虽然通过补偿让风波告一段落，但造车新势力信奉的短期高频产品更新的策略仍然面临消费者心态难以快速转变的窘境，没有多少人可以接受车的技术淘汰速率和电子产品一样快。

深耕核心技术

对于大部分造车新势力而言，2020年是比2019年更艰难的一年。被法院查封、欠薪数月、销量个位数、甚至一款产品都尚未落地……

小鹏汽车是为数不多的“幸存者”之一。不仅在今年累计获得两轮近10亿美元融资，肇庆工厂也获得工信部核批的生产资质。

第二款车型P7的诞生也让小鹏汽车“专注于产品力”的造车理念得以变现。P7上市第二个月，工厂尚处于爬坡阶段便卖出了1641辆。更重要的是，这款车的屁股上印刻的不再是“海马汽车”，而是“小鹏汽车”。

更多的迹象表明，小鹏汽车的上市时机已经成熟。

根据中汽协公布的一份数据，2013年10-30万的中高端汽车占总销量的49%，而这个数字到2019年已经成长为61%。

目前小鹏汽车拥有两款车型，小鹏G3售价14.68万元-16.28万元;小鹏P7售价22.99万元-34.99万元。几乎完全切中该区间，符合中国主流消费趋势。

相比之下，35万以上的车型比例正在历年下降，从2013年的46%下降到2019年的29%——这是另一家头部造车新势力的产品定价区间。

另一方面，中国市场A级车和B级车占据了销量的70%。小鹏汽车采用的A+B双平台战略则保证了其能够以最快的速度覆盖这个中国最大的车型市场。

在自动驾驶领域，小鹏汽车是第一家自主研发出自动驾驶软件（硬件基于英伟达Xavier，支持L3级别自动驾驶），并将其商业化应用的公司。

2020年4月27日，小鹏P7正式上市，搭载公司自研自动驾驶软件Xpilot以及英伟达Xavier自动驾驶芯片，成为全球首款搭载英伟达Xavier自动驾驶控制器产品的汽车。

小鹏汽车是目前国内唯一一家自研智能化技术的新势力。目前小鹏P7已具备搭载Xpilot 3.0系统的硬件体系，可实现高速领航、全自动泊车、城市拥挤路段辅助驾驶功能;小鹏计划2021年实现Xpilot 3.5，2023年实现Xpilot 4.0，拥有面向城市路况的自动辅助驾驶功能。

同时，其也是小鹏是全球唯一一家披露自动驾驶使用率车厂。ACC已驾驶2500公里，平均使用率66%。LCC/ALC 已驾驶1110公里，平均使用率43%。自动泊车成功率80%，平均使用率46%。

在三电技术领域，体现在P7上则得到了百公里能耗14.4 kWh/100公里，优于Model 3的16.3 kWh/100公里。706km的续航是当前唯一一款超过特斯拉Model 3的电动车。

除此以外，根据老虎投行相关负责人向界面新闻透露的信息，“我们其中一个机构客户对小鹏汽车非常看好，客户本身在固态聚合物电池方面也有相关的投资，在跟小鹏管理层进行电话会议时也表达了后续可引见这家电池研发企业的意愿。”这意味着，小鹏汽车未来在电池技术领域或许还有新的突破路径。

提升“造血”能力

从资金面来看，小鹏汽车挑战与机遇并存。

理想在开始规模化量产之后，就已经实现正向毛利，小鹏的毛利率水平在今年已经有了很大幅度的提升，但依旧未能转正；蔚来在今年一季度的毛利率-7.4%低于小鹏今年上半年的毛利率-5.0%，但是，蔚来已经明确表示出二季度毛利将转正。

截止2020年二季度，小鹏汽车账上有现金类资产合计21.183亿。IPO前，小鹏汽车预计合计持有现金类资产超80亿人民币。

今年上半年，小鹏汽车毛损为3600万元人民币。不过，这家公司预计，未来2-3年电池成本会大幅下降。

而通过扩大车型和生产规模，共用多平台效应，供应商协同等各个方面可以降本增效。

小鹏汽车目前拥有肇庆工厂的10万自建产能和海马的15万年产能，明年推出第三款产品，工厂利用率再度提升，效率提高，折旧费用摊薄，因此制造方面每年有毛利提升。海马方面，随着产量提升，代工费会降低，物流料工成本也会降低。

小鹏汽车在IPO前的强大融资储备为IPO的表现起到推动作用。公开信息显示，小鹏汽车从2015年成立至今，先后已经完成了10轮融资，累计融资额度超过了180亿元。而理想汽车IPO前的总融资额度超过146亿元，蔚来汽车为153亿元。从去年开始，小鹏汽车调整股权架构为IPO做准备。今年IPO前的7月和8月，其密集完成了总额超9亿美元的C+轮融资，使得现金储备达到超85亿元人民币，优于蔚来和理想。

根据招股书披露的信息，小鹏汽车另一点相比其它造车新势力的优势在于，其已经实现了车载系统软件的内容收费服务。据界面新闻了解，今年6月，小鹏做了优质音乐的OTA升级，这是第一次在车载系统上对内容进行收费。P7车型目前支持游戏/视频下载，代表未来小鹏在内容场景上有很丰富的收入机会，这也是一个很大的毛利提升机会。

对于小鹏汽车而言，上市距离真正意义上的成功还相差很远，这只是一个新起点。而这个被何小鹏承诺要“all in下一个十年”的新造车公司会如何表现，十分令人期待。